AVGO ブロードコムに立ち込めた暗雲　絶好の買い場なのか、暴落の未来か？

avgoブロードコムに立ち込めた暗雲 絶好の会場なのか暴落の未来かブロード コム第3試半期vmwの投合は成功しそう にない2024年9月5日まとめレガシー 事業の衰退とvmwの統合問題への懸念 から第3試半期決算後のブロードコム株の フェアバリューを120ドルとし売の レーティングを維持するブロードコムが vmwの永久ライセンスモデルを終了し 価格設定を変更したことでパートナーが 競合他者にだし長期的な成長が歩まれる 可能性があるAIasicとネットワー KINGチップは好調な見通しだが ブロードコムのレガシーソフトウェアと VMウアとの統合問題が全体的な成長の 可能性を妨げているブロードコムの反動体 ソリューションは有望だがインフラ ソフトウェアは競争圧力に直面しており 25年度以降の全体的な収益の伸びは年率 8.3%と推定される2024年6月の カバレッジでブロードコムavgoについ てAIとvmwを除けばブロードコムの レガシー事業の売上が15%減少したこと を指摘したブロードコムは市場終了後の9 月5日に第3試半期決算を発表しFi24 のA売り上げ高を120億ドルと予測した カスタムasciとAIネットワー KING事業については楽観的だが レガシーソフトウェアポートフォリオと VMwareとの統合については引き続き 懸念しているvmwの統合は成功しそうに ない昨年11月にブロードコムが VMwareの買収を完了させて以来 brcはvmwの事業を統合し物を醸す ような改革を始めているbrcが VMwareの事業統合を成功させられる とは思えないブーコはvmwの ソフトウェアサブスクリプションモデルを 推進するためvmwの永久ライセンス モデルを終了したブーコはvmwの ソフトウェアサブスクリプションモデルを 推進するためvmwのAQライセンス モデルを終了したこの終了は Microsoftコーポレーションや ニクinc例えばヌスの最新の決算説明会 ではブーコとvmwの統合によりいくつか のオナタ案件を獲得したと述べている メディアで報道されたようにブーコは現在 製品バンドル販売のみを行っており極端な ケースでは500から600の価格上昇に つがっているこのビジネスモデルの変更は 短期的にはブロードコムの成長に利益を もたらすかもしれないがパートナーや顧客 は将来的により手価格の大体製品を求める ようになるかもしれない2024年8月 VMwareは新しいVMware Cloudフーシ9VCFQを発表した これは全てのアプリケーションとサード パーティ性ソフトウェアを統合した クラウドベースのプラットフォームである VCFQはブーコのAIビジネス ソリューションとの整合性は高いと思うが vmwが競争上の優位性を獲得するのに 役立つとは思えないスライドにあるように VCFQはコンピュートストレージ ネットワーKの各レイヤーに ソリューションを提供するしかしvmwの 中核的な強みは主にコンピュートレイヤー 内のブアソリューションにありVCFQは 全体的なクラウドプラットフォームを提供 するためにパートナーに頼らざるを得ない Beltechnologiesは 2024年1月30日にSECに提出され た書類によると2024年にvmwの再販 事業を既に終了しているまたシスコ システムズは完全なハイブリッドクラウド ソリューションを顧客に提供するため ヌークスとのグローバル戦略的 パートナーシップを発表したブロードコム の統合によりvmwが重要なパートナーを 失っていることは明らかだカスタムAI シッチップとAIネットワーKING カスタムAIAチップとネットワー KINGチップの両方がブロードコムの 中核的な成長ドライバーだと思う同社は FY24に120億ドルのAI収益を達成 することを目指しておりこれは総集の 20%以上に相当する前回のレポートで 示したようにブロードコムとマーベル テクノロジーの両者はカスタムAIA6 チップの技術におけるリーダーであり アルファベットMicrosoft metaプラットフォームAmazon. comバイトダンスといった大手ハイパー スケーラーやインターネット事業者と提携 し独自のアクセラレータを提供している メディアが報じたようにbrcは アルファベットメタとの37mmAIA チップの取引に成功した過去5年間 ブロードは37mmと27mmのク技術に 多大な投資を行っておりカスタム アクセラレータの需要増加から利益を得る ために有利な立場にあるさらに経営人は カスタムエジックは研究開発サイクルが 長く利益率の高いビジネスであると指摘し ているブーコはalistanetk incanetベルjernetkinc jnprスーパーマイクロコンピューター incsmciなどのグメーカー向けに ネットワークチップも提供している ブロードコムはデータセンターの増強と ネットワーク接続に対する需要の増加に より近い将来ネットワーク事業を急成長さ せる構えだ最近の市販期決算では主要 aetネットワーKING企業がデータ センター市場での力強い成長を報告した 例えばデルは第2半期にサーバー ネットワーク事業で前年同期費80%の 成長を達成したこのようにブロードコムが AIAチップとAIネットワーKグ市場で 主動的な地位を占めておりこれが同社の 主要な成長ドライバーであり続けるだろう 見通しとバリュエーション第3四半期 ブロードコムは売上高で47増調整後営業 利益で43.6増を達成した反動体部門は 前年費5%増にとまり インフラストラクチャーソフトウェア部門 は主にvmwの統合により200%増と なったvmwをくとブロードコムの収益は 4%増にとまり印象的なものではなかった ブロードコムの市販期収益ブロードコムは 既に3四半期の決算を発表しているため 24年度の決算に大きなサプライズはない と予想される25年度以降の正常化成長率 については以下の要因を考慮している反動 体ソリューション反動体ソリューション 前述したようにカスタムエッとAI ネットワーングが反動体ソリューション 事業の重要な成長ドライバーとなる マーブルの第2半期決算説明会では ほとんどのハイパースケーラーがカスタム エジックアクセラレータの生産を増強して いることからカスタムエジック市場全体は 24年度後半に加速すると経営人は指摘し たブロードコムの27mm及び37mm エシック技術はFi25の反動体 ソリューションの成長を大幅に押し上げる 可能性があると思う反動体ソリューション 事業は25年度以降年率10%の成長が 込まれるインフラストラクチャー ソフトウェアブーコの最大の懸念は インフラストラクチャーソフトウェア部門 にある前回の記事で述べたようにブーコは 過去にCAやシマペックなどれがし ソフトウェア企業を数買収しているブーコ が衰退産業であるメインフレーム事業で 収益を伸ばす可能性は低いさらに シマンテックはパロアルトネットワークス pmwCloudスライHolding crwdtheスーラZSなど他の セキュリティ企業との競争劇化に直面して いるそのためインフラストラクチャ ソフトウェア部門の有機的な収益成長率は 2%のみと仮定している全体として ブロードコムの収益は25年度以降毎年 8.3成長すると計算するカスタムシッ 及びAIネットワーKING事業はすり益 率が高いためブロードコムは良行な収益 構成に用い素益から10BPSのマージン 拡大を実現すると予測するこれらの パラメーターを用いたDCFサマリーは 以下の通りであるブロードコムのDCF リスクフリーレートを3.7%ベータを 1.36株式リスクプレミアムを7%負債 コストを7%株式を 7170.COMの株価の構成価値は1株 あたり120ドルと計算されるアップ サイドリスクインフラストラクチャ ソフトウェアは24年度末の総売り上げ高 に占める割合いが20%未満となる将来 ブロコがソフトウェアを独立した会社に 分離する可能性は十分にあるそうなれば ブロードコムの株価にとって非常にプラス になると思うしそのような分離が株主価値 を引き出すかもしれないソフトウェア事業 と反動体事業は全く性質が異なり明確な シナジー効果がないことは明らかだ加えて ハイパースケーラーが2024年に カスタムエシックの生産を加速させれば ブロードコムは24年度にAIから 120億ドルを超える公収益を達成するか もしれないその場合25年度のカスタム エシックの成長に対する市場の見通しが過 に楽観的になり株価が大幅に上昇する可能 性があるなおブロードコムは今シ期AIの 売上高ガイダンスを110億ドルから 120億ドルに引き上げた結論ロードコム のソフトウェア市場における買収戦略を心 よく思っておらず同社が近い将来にvmw を効果的に統合できるか疑問である